WASHINGTON - Sobald der Federal Reserve-Administrator Jerome H. Powell bei seiner Nachrichtensammlung im Dezember das Gespräch beendet hatte, war klar, dass er es durchgebrannt hatte. Die Aktien fielen. Experten betonten, dass die Fed die Wirtschaft in Richtung Senkung treibe.
Was mehr ist, war Präsident Trump wütend.
Nach vier Monaten haben Herr Powell und die Fed den Schaden größtenteils behoben, indem sie eine unerbittliche Steigerung der Darlehensgebühren abgeschlossen und darauf hingewiesen haben, dass ihr nächster Schritt wahrscheinlich eine Zinssenkung sein könnte, wenn die Konjunktur weiter nachlässt. Die Märkte haben sich belebt und die Rückzugsängste haben sich abgekühlt. In jedem Fall hat sich ein Test für Mr. Powell verschärft: Mr. Trump und sein wachsender Groll bei der Fed.
Die entschlossenen Angriffe des Präsidenten auf die Nationalbank, die er wegen der nachlassenden finanziellen Entwicklung der Vereinigten Staaten missbilligt, bringen Herrn Powell in Schwierigkeiten, als er versucht, die Wirtschaft zu unterstützen, ohne die Befürchtungen zu zerstören, dass er unter politischem Gewicht leidet und die Vertrauenswürdigkeit eines US-Präsidenten gefährdet autonome Fed.
Frei und heimlich lehnt Herr Powell jede Empfehlung ab, dass Herr Trump seine oder die Aktivitäten der Fed beeinflusst hat. Herr Powell sagte für dieses Jahr, dass er nicht gehen werde, wenn der Präsident ihn darum bittet. Die Partner geben an, er sei bereit, gegen alle Bestrebungen von Herrn Trump vorzugehen, ihn zu flammen.
Während Herr Powell immer wieder bestreitet, dass Herr Trump den Kurs der Fed ändert, hat sich die Nationalbank in hohem Maße dem Weg zugewandt, den der Präsident braucht. Bis auf weiteres gibt es wenig Zweifel daran, dass die Zinsen nach Ansicht von Herrn Trump niedrig bleiben sollten, da die Wirtschaft solide ist, und dass die Zinsen nach Ansicht der Fed angesichts der Tatsache, dass die Wirtschaft empfindlich ist, niedrig bleiben sollten.
Wie Herr Powell in den folgenden Monaten umgeht, wird eine grundlegende Prüfung seiner Initiativfähigkeiten sein. Ein Jahr nach seinem Vorsitz bemüht sich Herr Powell, die Fed durch eine zutiefst zweifelhafte Minute in der Weltwirtschaft zu führen, wobei die Entwicklung in Europa und China ebenso wie in den Vereinigten Staaten nachlässt, die die Auswirkungen von Herrn Trump's zum Erliegen bringen 1,5 Billionen US-Dollar Steuervergünstigung und Qualen aus seinem Tauschkrieg.
Nach vier aufeinander folgenden Finanzierungskosten, die vor einem Jahr aufgrund einer sich beschleunigenden Konjunktur entstanden sind, unternimmt Herr Powell derzeit einen unerwarteten Schritt in den Bestrebungen der Fed, die Bedenken hinsichtlich Entwicklung und Expansion anzupassen, während der Präsident, der ihn an die Aktivität delegiert hat, zuschreitet. und denke jetzt zweimal darüber nach.
"Tatsächlich sollte die Fed die Zinsen senken", sagte Trump diesen Monat gegenüber Journalisten. Er rechnet damit, dass er politische Partner wie Herman Cain und Stephen Moore in das siebenteilige Präsidium der Fed berufen wird - zwei Fraktionsantragsteller, deren Regelungen eine Abkehr von der Konvention der Fed-Pioniere darstellen würden, die vor Gesetzgebungsfragen besser geschützt sind.
Herr Powell ist ein Rechtsberater, Kreditgeber und Fed-Veteran, der bis zu einem gewissen Grad von Herrn Trump ausgewählt wurde, da er dem "Blickfang" des Präsidenten auf einen nationalen Investor entspricht. Wie aus Gesprächen mit Partnern, Gefährten und Gesetzgebern hervorgeht, hat Herr Powell den vorangegangenen eine Weile durchgearbeitet, um die Fed zu entwicklungsorientierteren Ansätzen zu drängen, und zwar nicht mit der Begründung, dass Herr Trump dies beantragt, sondern mit der Annahme von Finanzinformationen, die er gegeben hat die Fed keine andere Entscheidung.
"Eine Sache, die ihm und dem Rat gute Dienste geleistet hat, ist die verlässliche Untersuchung der Vorgänge", sagte John C. Williams, Chef der Federal Reserve Bank von New York und Administrator der schlechten Angewohnheiten des Federal Open Market Ausschuss. "Nicht verwickelt werden in 'Wir haben das im September gesagt' oder 'Wir haben das im November gesagt' und doch wirklich sagen: 'Was glauben wir, ist richtig?' Er dreht sich um die Frage: "Wie wäre es, wenn wir den Nagel auf den Kopf treffen und danach unser Bestes geben, um zu klären, warum wir unsere Perspektiven verschoben haben."
Die Probleme von Herrn Powell waren vor einem langen Jahr verrottet, als die Wirtschaft mit der Aufwertung der Steuersenkungen von Herrn Trump, größeren Staatsausgaben und größerer Geschäftssicherheit in Schwung kam. Die Arbeitslosigkeit sank unter 4 Prozent - auf ein Fünf-Jahrzehnt-Tief hin - und die Vergütung begann zu steigen, und die Geldmengenentwicklung stieg geradewegs um 3 Prozent.
Die Fed, die davon überzeugt war, dass die Wirtschaft höheren Beschaffungskosten standhalten konnte, erhöhte die Zinsen um ein Vielfaches. In den Wochen vor dem letzten Fed-Treffen im Jahr 2018 begannen sich jedoch ungünstige Anzeichen zu entwickeln, die eine Abschwächung der chinesischen Wirtschaft und der Weltwirtschaft im Allgemeinen empfahlen. Ein Schlüsselindikator für die Anleihekosten war die Warnung vor einem denkbaren Rückzug. Die Fed erhöhte die Zinsen jedoch ein viertes Mal bei diesem Dezember-Treffen, was selbst einige demokratische Marktanalysten für sinnlos hielten.
Herr Powell bemühte sich, die von Fed-Insidern als "zaghafter Anstieg" bezeichneten Zinserhöhungen durchzusetzen, während er an die Unternehmensbereiche weitergab, dass das Ende derartiger Zuwächse in Sicht war. In jedem Fall gab es bei den an diesem Tag verabschiedeten Fed-Vermutungen die Idee, dass die Behörden 2019 zwei Zinserhöhungen vorschlugen.
Die Märkte befanden sich, wie bisher verängstigt, mitten in einer Nachrichtensammlung nach der Zusammenkunft, als Finanzspezialisten Herrn Powells Äußerungen dahingehend übersetzten, dass es in Kürze weitere Zinserhöhungen geben werde, unabhängig davon, ob die Wirtschaft behindert würde. Das vielleicht beunruhigendste für Spekulanten war sein Vorschlag, dass ein anderer Apparat, den er geschickt hatte, um die Aufwertung der Wirtschaft zu vertreiben - das Zusammenziehen seiner Monsteranordnung von Anleihen - mit dem "Autopiloten" fortfahren würde.
In den darauffolgenden Tagen forderten Herr Trump und seine Partner Herrn Powell auf, zu gehen oder gekündigt zu werden.
"Für den Fall, dass sich nur die Fed mit dem Ziel, dass wir keinen Rückzug haben, ein wenig befreien würde", sagte Mr. Moore, der konservatorische Geldexperte, den Mr. Trump voraussichtlich dem Fed-Vorstand vorschlägt, in einem Radio Treffen im Dezember. Er behauptete, der Präsident könne Mr. Powell aus "Gründen" entlassen, und sagte, die Fed-Exekutive würde "unsere Wirtschaft zerstören".
Mr. Powell verbrachte die Anlässe bei einer Familienversammlung in Südflorida und beobachtete geldbezogene Marktschwankungen, negative Unternehmensnachrichten und prekäre Geldinformationen - und plante einen Ansatz, um die Ausrutscher anzugehen. Er kratzte visuelle Hinweise auf einem Notizbuch aus und setzte sich fest, um sich offen drehen zu können.
Anfang Januar gab Herr Powell, ausgestattet mit seinen von Hand geschriebenen visuellen Hinweisen und Bolzen, die auf die von ihm erwartete Übermittlung hindeuten, einen Bericht über den Standpunkt der Fed bei einem Vorstand der American Economic Association in Atlanta.
Diesmal ließ Mr. Powell keine Chance. Er stellte klar, dass die Fed nach Bedarf reagieren würde, wenn die Wirtschaft auf ein Defizit hindeuten und "nicht zögern" würde, ihre Vorgehensweise zu ändern, um die Goliath-Regelung für von der Regierung aufrechterhaltene Anleihen zu verwirklichen.
Die 500-Aktien-Datei von Standard and Poor's legte um 3,4 Prozent zu.
Bei diesem Ereignis fuhr Herr Powell die Strategie selbst um. Während die Fed über eine beratende Gruppe von Delegierten von Holdingbanken in den USA Vorkehrungen traf, hatte er nicht genügend Energie, um mit der überwiegenden Mehrheit der anderen 16 Behörden zu telefonieren, bevor er den Ton änderte.
Wenig später gab die Fed eine konsequente Erklärung ab, dass dies "verständlich" sei, als sie die Art und Weise der Finanzierung der Kosten festlegte.
Im März beließ die Fed die Leitzinsen unverändert in einem Bereich von 2,25 Prozent bis 2,5 Prozent und verringerte die Entwicklungszahl für 2019, was auf weltweite Flauten zurückzuführen ist. In seinen Nachrichten ließ Herr Powell die Wahrscheinlichkeit offen, dass die beste Vorgehensweise der Fed in Bezug auf Darlehensgebühren eine Kürzung sein könnte. Er sagte auch, dass die Fed in Kürze aufhören wolle, Staatsanleihen zu arrangieren, was als quantitatives Fixing bekannt ist.
Während Business-Analysten und Finanzspezialisten den Schritt lobten, war Herr Trump wütend und beschuldigte Herrn Powell, die von ihm akzeptierte Entwicklung im Jahr 2018 wesentlich fundierter und die Wirtschaft unvorbereitet zu machen.
"Hätte die Fed die Darlehensgebühren nicht fälschlicherweise erhöht, zumal es fast keine Schwellung gibt, und hätten sie nicht die unglaublich koordinierte quantitative Festsetzung vorgenommen, wären das BIP von 3,0% und der Aktienmarkt viel höher gewesen, und die Weltmärkte wären es an einem überlegenen Ort! " Mr. Trump hat getwittert.
In diesem Monat wandte sich der Präsident an die Fed, um die Zinsen zu senken und die Konjunktur weiter anzukurbeln, indem er Wertpapiere kaufte, ein Instrument, mit dem kürzlich die Konjunktur aus dem Sinken gebracht wurde.
Unter den Mitarbeitern unterstrich Powell, wie wichtig es ist, politischen Überlegungen in beiden Rubriken nicht die Chance zu geben, die Nationalbank zum Scheitern zu bringen. Eine Gefahr besteht darin, den Wunsch der gewählten Behörden zu verdrehen, was die langfristige Zuverlässigkeit der Wirtschaft gefährden könnte.
Er hat außerdem auf eine zunehmend unauffällige Gefahr hingewiesen: Unnachgiebig das Gegenteil zu fordern, versucht ein Präsident, Autonomie zu demonstrieren und auf diese Weise das Falsche zu tun. Auch das könnte als politische Impedanz gesehen werden.
"Er ist in Wirklichkeit so, wie wir es kennen, und es wird unvermeidlich eine Hypothese über einen politischen Denkprozess geben", sagte Janet L. Yellen, die Vorläuferin von Powell als Fed-Chef. "Davon kannst du nicht wegbleiben. Das Vernünftigste, was du tun kannst, ist, es hart und schnell von deinem Kopf zu bekommen und dich auf Entscheidungen zu einigen, die von der Aktualität und Prüfung abhängen, und das ist das, was Jay tut."
Einige Demokraten, insbesondere im Senat, haben Herrn Powell dafür angepriesen, dass er fest gegen Herrn Trump steht, während sie ihn und die Fed auf eine Reihe verspäteter Aktivitäten zur Veröffentlichung von Bankenrichtlinien hin überprüft haben, die nach dem geldbezogenen Notfall von 2008 erzwungen wurden.
Verschiedene Gesetzgeber, die in der letzten Zeit mit Herrn Powell gesprochen haben, haben sich nicht mit seinen Entscheidungen einverstanden erklärt, sondern sehen ihn als so gut an, wie es zu erwarten ist.
Der Kongressabgeordnete Tim Scott, Republikaner aus South Carolina und eine Person aus dem Bankenkomitee, verlieh Herrn Powell die Note "B, B-zusätzlich zu", während er kämpfte, dass das Gewicht von Herrn Trump den Wunsch eines Präsidenten widerspiegelt, sich zu versammeln. florierende Wirtschaft. "
Herr Powell "hat sich in bewundernswerter Weise bemüht, eine Parität und Ausgewogenheit zwischen dem Versuch zu finden, eine Wirtschaft zu ermöglichen, die extrem heiß und nicht überhitzt ist", erklärte Herr Scott, "und darüber hinaus keinen Killjoy zu werfen."
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